Ak Yatırım konu ile ilgili raporunda, İş Bankası ve Yapı Kredi Bankası tavsiyesini değiştirirken, Yapı Kredi Bankası, Garanti Bankası, İş Bankası, Halkbank ve Vakıfbank’ın hedef fiyatlarında değişikliğe gidildiği bildirildi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
“Bankacılık sektörünün Aralık ayı net karı önceki aya göre %20 gerileyerek 2.152 milyon TL düzeyinde kaldı. Sektörün 2015 yılı net karı böylece önceki yıla göre %3 artarak 26,1 milyar TL oldu (sektörün 2014 sonuçları Garanti ve Yapı Kredi’nin bu yıl uygulamaya geçtiği TMS-27 için düzeltildiğinde).
– Sektörün özkaynak karlılığı ise 2014 yılındaki %11,6 seviyesinden 2015’te %10,7’ye geriledi. Özkaynak karlılığının gerilemesinde kar büyümesinin zayıf kalmasının yanında bankaların özkaynak büyüklüğünün gayrimenkul değerlemeleri neticesinde güçlendirilmesi de etkili oldu.
– Şu ana kadar büyük özel bankaların tamamı ve Vakıfbank 4Ç15 sonuçlarını açıkladı. Sonuçlara baktığımızda Garanti Bankası ve İş Bankası’nın serbest karşılık çözerek gelir yazmaları sonucunda beklentilerin kısmen üzerinde kar açıkladıkları görünüyor. Vakıfbank’ın karında ise net faiz ve komisyon gelirinin kuvvetli
çıktığı dikkat çekiyor.
– BDDK verileri ve bankaların sonuçlarından alım satım amaçlı menkul kıymet portföyünden sağlanan değerleme farklarının etkisinin beklediğimizden yüksek olduğu ve özkaynakların tahminlerimizin
üzerinde geldiği görülüyor.
Değerlemeler ve piyasa görünümü
– Bankanın sermaye yeterliliğine ilişkin görünümün olumluya dönmesi (perakende kredilerin düşen risk ağırlıkları) ve banka yönetiminin 2016’ya ilişkin olumlu beklentileri nedeniyle Yapı Kredi Bankası’nı ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ notuna yükselttik. Ayrıca, özellikle takipteki alacaklara ilişkin maliyet tahminimizde daha
muhafazakar bir bakış açısına geçtiğimiz için İş Bankası önerimizi ‘Nötr’ seviyesine indirdik. Diğer bankaların 12 aylık hedef fiyatlarında yaptığımız değişiklikler de bu bankaların orta vadeli öz kaynak karlılıklarına ilişkin daha ılımlı beklentilerimizden kaynaklanıyor.
Geçtiğimiz günlerde olumlu yönde gelişen finansal beklentiler, 4Ç sonuçlarının satın alınması ve sektöre ilişkin düzenlemelerin sistemi rahatlatacağı beklentisi ile bankacılık endeksi dip seviyelerden %9,5 yukarıya taşındı. Ancak sonrasında küresel ekonomilere ilişkin büyüme endişelerinin ve Avrupa bankalarının finansal yapısına dair risklerin ön plana çıkmasıyla hisse kazançlarının büyük bölümü geri verildi. Tüm bunların ardından banka hisseleri dolar bazında Mayıs 2013 seviyesinin %62 altında bulunuyor. Bankalar böylece gelişmekte olan ülke
bankalarının %37 altında performans göstermiş oldular.
İş Bankası’nın kar tahminini düşürdük – 4Ç15’in ardından İş Bankası’nın 2016 net kâr tahminini banka yönetiminin özellikle karşılık maliyetlerine ilişkin muhafazakar görüşü nedeniyle %4,5 azaltarak 3.600 milyon TL’ye, 2017 net kar tahminini de %2,5 gerileme ile 4.100 milyon TL’ye çekiyoruz. Daha önceki güncellememizde Garanti Bankası’nın 2016 net kar tahminini de benzer sebeplerle %3 düşürerek 4.175 milyon TL’ye, 2017 net kar beklentisini de %1 aşağıya 4.825 milyon TL’ye çekmiştik. Yapı Kredi Bankası’na ilişkin kâr tahminimizi
de net faiz marjına ve gider artışına ilişkin olumlu yönde gelişen görüşümüzle 2016 yılı için %7 artışla 2.350 milyon TL’ye, 2017 yılı için %9 artışla 2.720 milyon TL seviyesine çıkarmıştık. Sonuçlarını bugün açıklayan Vakıfbank’ın 2016 net kâr beklentisini de %2,5 artışla 2.050 milyon TL’ye çıkarırken, 2017 kar beklentisini 2.200 milyon TL olarak koruyoruz.
Yapi Kredi önerisi ‘EÜ’ye çekildi -Banka’nın 12 aylık hedef fiyatını hisse başına 4.40 TL düzeyine çektik. Hisse fiyatında 4Ç15 sonuçlarının ardından gelen düzeltmenin hissede pozisyon almak için fırsat yarattığı düşüncesiyle görüşümüzü ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ olarak güncelliyoruz. Yapı Kredi için olumlu görüşümüz BDDK’nın tüketici kredilerinin risk ağırlığını düşürmesi sonrası bankanın olumlu yönde etkilenen sermaye rasyosunu ve bankanın kârına ilişkin yönetimin olumlu beklentilerini yansıtıyor. Bankanın genel kredi karşılıklarının düşürülmesi halinde bu gelişmeden en olumlu etkilenecek isim olması da hikayesini destekliyor.
Bankaların 12 aylık fiyat hedefleri düşürüldü, İş Bankası ‘Nötr’e çekildi – Diğer taraftan banka yönetimlerinin bizimkine kıyasla daha muhafazakar görünen beklentileri doğrultusunda bankaların kar tahminlerinde aşağı yönlü düzeltmeler yaptık. Özellikle öz kaynak karlılığına ilişkin düzeltme nedeniyle Garanti Bankasının hedef fiyatını 5,40 TL’ye (-6,2%), İş Bankası’nınkini 5,40 TL’ye (7,0%), Halkbank’ınkini 11,50 TL’ye (-16,5%) ve Vakıfbank’ınkini 4,65TL’ye (-3,1%) indirdik. Daha muhafazakar görünüm nedeniyle İş Bankası’nın notunu ‘Nötr’e çekerken, diğer bankalarının notlarında değişim yapmadık.”
